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寻找长期道路上的“执剑者”

2022-04-13 11:11 来源:汉和资本

摘要:在长期之路上,我们需要找到许许多多类似的“执剑者”,一路上给予我们安全感和支撑,为我们“执剑”守护。

每个人头脑中都住着性格各异的角色,在做出每一个决定之前,头脑中总有各方博弈的声音出现,直到最终有一个最大的声音去说服其他杂音。这些声音都遵循着各自的判断标准,比如总劝说让我们减少消耗、储存热量、远离困难的声音,判断标准就是人类最原始的生理需求;还有一些是要人们使用后天学习的准则创造出来的声音,这些声音就类似“执剑者”的角色,也就是在本能反应或者外力作用较强,可能会造成我们行为偏离原定准则的时候,有一个声音会站出来让我们平和心态,让注意力集中到预设条件或准则上,助力理性思考。

比如我们给自己制定了健康生活的目标,就会有一个身穿盔甲的“执剑者”挡在那些想要吃高热量食品、减少运动的声音面前,而这些“执剑者”的武力值有多高,一方面取决于我们给他们配备标尺的精确度和有效期,另一方面也取决于我们需要防御的事物的性质。我们的犹豫不决往往都出现在标尺不清或信息不全无法测量的时候,比如两杯玻璃杯装的饮料,外包装上没有任何差异且都没有文字说明的时候供我们挑选,我们可能就需要从色泽、气味等维度综合评价,选择的速度会降低,不稳定性会升高。但如果把两杯饮料的配料、热量值写明详情再放在我们面前,再加上我们给事先规定好的每日的摄入量标尺的参照,我们做出选择的耗时可能会更短,因为判断使用的信息明确、标尺清晰。

其实无论是时间单位、能量单位、长度单位还是各类系数等,我们似乎已经将几乎所有能够赋予刻度的内容加以衡量,对经验总结改进,以便在之后的决策中可以最大化的提升,在面对问题时更加迅速的给出解决办法。而这种努力同样也被应用在了投资的研究中,自资本市场诞生以来,人们便试图找到一副标尺,去征服短期起伏不定的资产价格,但是经过几百年的努力,人们也没能摸索出这样一把长期有效的,对短期价格判断标尺。本文将对其原因和应对之法展开讨论。

标尺的自循环和未知概率让短期道路扑朔迷离

1. 陷入“死循环”的判断环境

可以被标尺简单衡量的问题,几乎都有一个共同特点,就是自变量是相对明确、稳定的。如果自变量加大了随机性,我们的标尺在进行判断时就增加了难度,决策的结果也会出现较大差异。在人们真实活动的环境中,因为有人的参与,影响自变量刻度变化的往往就是决策者本身。很有意思的一个案例是,历史上某个科技公司刚刚推出一款新的操作系统,为了吸引更多用户的使用,号称自己是史上最安全的系统,但是此话一出,就吸引到了全球无数黑客的关注,仅仅三小时之后,其中一个模块便被攻破了。此事之后,也再没有科技公司站出来标榜自己是最牢不可破的系统了。

在人们生产生活的既有认知和实践中,我们的确可以将所有的经验汇总成一个当前条件下的最优标尺,就像这个科技公司在说出自己是最安全的系统时,也一定是测试了历史上的所有可能性。但是一旦这个标尺的刻度被公开时,所有人都依照这个标尺进行自我调整的时候,这个所谓的最优方案也就“名不副实”了,甚至被证伪和突破只会是时间问题。

一旦把自己的评判刻度尺清晰化,在所有人都追求同一个标准后,原本标尺上稀缺的人才、罕见的事物,也就不再稀缺和罕见,这时想要找到符合自己真实需求的目标就越来越困难。因此标尺的制定者就不得不进行无穷无尽的迭代更新,长此以往,始终在变化和更新的标尺,最终就是无固定标准的评价状态。

映射在投资领域中,因为一部分市场变量的制造者正是决策者——每一个投资人本身,这就类似于计算机中的死循环:A=A+B,想要使用一个相对固定的标尺完成全部决策是几乎不可能的事情。如果真的有某一条非常清晰明确的标准,告诉投资者短期之内什么情况可以进行买入和卖出,那么会发生什么情况呢?所有人从知道了这个方法的那一刻开始,就会做出相应的操作,因为每个人都想抢在其他人前面获利,最终造成的结果就是,原有的标尺会失效,大家会共同向前迈进一步,然后又站到同一条起跑线上。

2. 无法避免的未知概率事件

概率在投资的世界中是无时无刻不存在的一个需要考虑的因素,所以不少投资者都希望通过更精准的计算概率,来优化自己决策的刻度。概率论中无论是标准分布或者其他形态的分布,我们通常将偏离均值±3σ(标准差)之外的值称为极限值,也即该事件出现可能性较低,我们也时常把风险程度和异常事件出现概率划等号。那么由此得出,想避免极端异常情况的出现,或者说规避某种风险的其中一种方法,就是用尽办法增加极端情况出现的难度。比如我们做事前做更充足的应对准备,或者保留一定的冗余度,都是减少极值出现时造成极大损失的措施。但是,所有能够经过测算的情况都是已知概率的异常情况,而真实世界中存在着众多未知概率的情况,很多时候恰恰就是看似毫无关联的事件会相互影响,最终造成无法补救的后果。最典型的就是美国的长期资本管理公司,一个由天才们创立的公司,运用了一个失败概率在8个σ之外的方法(如果从宇宙出现以来130多亿年每天都有交易,策略失效只可能有一天),重仓投入,所有的操作都有坚实的理论支撑,但最终还是失败了,因为即使影响结果的变量自身分布情况可以通过概率计算,但短期之内哪一个变量或者哪几个变量的组合最终会影响结果却永远无法被列举或计算出来。单独变量的概率也许有效,但在人类活动如此复杂的真实世界中,真正困难的是每个看似独立的变量都不可能真正“独立”,而一旦众多变量产生关联并相互影响,那么最终的结果就不是现代科学能够完全计算出来的了。

能够准确计算、提前预防甚至对其形成了一致预期的风险事件,往往因为能够被大家充分防范而不会发生,这样的风险也并不可怕;真正会造成短期冲击的,甚至对长期造成不可逆影响的,通常来自于未知概率的风险。而且这些无法计算概率的风险总会发生,它的不可预测性会使得防范和感知风险的刻度尺失灵,损失和影响也就由此而来。

认识长期道路上的“执剑者”

不难看出,短期的扑朔迷离会使我们脑中“执剑者”的武力值受到影响,越是想要从短期走势中摸索出一条清晰的方向,就越容易陷入到更深的迷雾之中,最后发现与自己相抗衡的也许就是自己摸索出的新规则,由此陷入死循环。那么如何能使我们的“执剑者”充分发挥武力值呢?让我们给予它们一些时间,走上长期视角之路去寻找答案。

首先出场的是一位手拿剃刀的“执剑者”。这位“执剑者”奉行的准则就是剃刀原则,同一个结果也许会有几百种可能的成因,他只相信那些依赖的条件和环境最少和最简单的依据,无论此次结果的功过,剃刀原则能让我们看清造成结果最为关键的因素,以及该因素在未来的可持续性。这位“执剑者”在投资领域中的作用至关重要,一个公司发布新的业绩或者新的成就,短期资产价格可能受到内外部因素的影响出现大幅波动,这时如果我们能够像手拿剃刀一样,逐一分析清楚造成现状的原因,用最简单最直接的理由解释清楚事情的来龙去脉,我们就更容易把握住该公司依赖的核心,是突发性需求、是资金流变化还是明星产品效应等等。剃刀“执剑者”能够帮助我们穿透短期的结果,深入探究原因,重新审视未来的可持续性。

接下来遇到的是一位坐着时空穿梭机的“执剑者”。它的责任就是带着我们回顾历史,再重新判断当下。短期资产价格波动幅度较大的时候,投资者往往会更加难以抑制买入或者卖出的情绪,这时最新发生的新鲜事对于我们的影响力往往会超过所有历史发生的事情影响力的总和。而此时时空穿梭“执剑者”的职能就出现了,它会强行带领我们回顾相应公司历史上面临的顺境、逆境及其应对方式。这让我们能看到这个公司是否言行一致,曾经强调过的目标是否如期完成,遇到困境是如何克服困难的,顺境时是否有足够的危机意识等等。从长期的视角观察公司言行,历史虽不等于未来,但是对于目前成绩的优劣及其成因,会有更加全面的分析和判断。

继续向前,我们看到的是一个带着任意门的“执剑者”。它能迅速帮我们剥离出来,带领我们看到更大的图景,无论是产业上下游、还是竞争对手甚至是完全不相关行业的一些情况。这位“执剑者”这么做的目的就是让我们脱离眼前的结果和市场反应,不拘泥于其他人当下关注的焦点,形成自己的判断。看一个公司的处境,也要注意到其产业链上下游和竞争对手的处境,相同业绩的成因,是短时间的原材料变化,还是因为有竞争对手的升降价策略影响等等,需要带着一个“任意门”多维度观察和思考,甚至是对于看似不相关行业。到有鱼的地方钓鱼,而不是渔夫多的地方就一定有鱼,也许在“任意门”旅行过程中我们能发现更大的池塘。

写在最后:

在长期之路上,我们需要找到许许多多类似的“执剑者”,一路上给予我们安全感和支撑,为我们“执剑”守护。我们需要明白的是,我们无法要求它们对每次外部冲击都应对自如,但我们能做的是持续打磨它们的盾牌并夯实我们自己的根基,确保在最大的冲击到来时,我们有足够强大的保护壳。

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